国产精品久久久久久久久软件,国产成人久久久精品二区三区,国产成人无码一区二区三区在线 ,大又大粗又爽又黄少妇毛片,国产精品成人aaaaa网站

   現(xiàn)在只剩下最終的表決了：只要加拿大政府點(diǎn)頭放行，中國(guó)國(guó)有石油及天然氣生產(chǎn)商中海油(Cnooc)就將買(mǎi)下加拿大能源集團(tuán)尼克森(Nexen)。

　　中海油對(duì)這筆交易志在必得，它發(fā)出的令人難以拒絕的150億美元全現(xiàn)金收購(gòu)要約就體現(xiàn)出這一點(diǎn)。這將是中國(guó)最大的一筆海外收購(gòu)。中海油雄心勃勃、渴望增長(zhǎng)，但受制于手中油氣儲(chǔ)量有限，必須展開(kāi)收購(gòu)。尼克森看上去是個(gè)不錯(cuò)的選擇。這家加拿大企業(yè)的股東已經(jīng)以99%的贊成率接受了這筆交易。他們明白，像中海油這樣既有能力、又有動(dòng)力來(lái)收購(gòu)尼克森的買(mǎi)家，可能再也不會(huì)出現(xiàn)了。12月10日前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還不必做出決定，但他們絕不能用《加拿大投資法》(Investment Canada Act)來(lái)在潛在買(mǎi)家和賣(mài)家之間設(shè)置障礙。不管是從政治層面還是從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，都沒(méi)有理由否決中海油收購(gòu)尼克森的交易。

　　最后，還有一批利益相關(guān)者的意見(jiàn)要顧及。雖然他們對(duì)這筆交易沒(méi)有直接發(fā)言權(quán)，但他們所起的作用同樣重要。中海油在香港和紐約上市后，私人和機(jī)構(gòu)股東持有其35%的股份。他們無(wú)疑可以隨時(shí)用腳投票，出售所持股份。那些堅(jiān)守者則斷定，中海油盈利潛力巨大，有理由為此順從控股股東的選擇——盡管控股股東的利益和他們自己的利益可能并不總是一致。對(duì)中海油而言，收購(gòu)尼克森顯然是一步好棋。但對(duì)投資者而言，購(gòu)買(mǎi)中海油的股票則需要勇氣。

　　另類(lèi)的中海油

　　因歷史原因，中海油與其他兩家中國(guó)大型國(guó)有石油企業(yè)的情況迥然不同。20世紀(jì)80年代，中國(guó)解散了石油部，同時(shí)設(shè)立了中海油、中石化(Sinopec)和中石油(PetroChina)。中石化和中石油繼承了舊式的陸上采油技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)還接管了原有的煉油廠，并按照政府管制下的價(jià)格在中國(guó)銷(xiāo)售石油。相比之下，由于中國(guó)缺乏海上采油技術(shù)和知識(shí)，中海油別無(wú)選擇，只能從零開(kāi)始，并與國(guó)外勘探和生產(chǎn)企業(yè)合作，共同開(kāi)發(fā)海上油氣資源。

　　結(jié)果，中海油現(xiàn)在要比國(guó)內(nèi)同行更加國(guó)際化。尼克森交易將強(qiáng)化這一優(yōu)勢(shì)，使中海油在北美獲得很大的份額。除此之外，中海油還在尼日利亞、烏干達(dá)、阿根廷、伊拉克和印度尼西亞擁有資產(chǎn)，并在中國(guó)近海擁有大型油氣田。在中國(guó)三大石油企業(yè)中，中海油還是效率最高的一家。中石油勘探和生產(chǎn)部門(mén)的每名員工，每年只生產(chǎn)4000桶油當(dāng)量，而中海油的數(shù)字為6萬(wàn)桶油當(dāng)量。由于中海油的石油產(chǎn)量遠(yuǎn)高于天然氣，再加上油價(jià)彈性大、中海油成本較低、稅負(fù)較少，因此在全球油氣行業(yè)中，中海油的每桶油當(dāng)量?jī)衾麧?rùn)比和股本回報(bào)率都位居前列（要比雪佛龍(Chevron)高出十分之一以上）。

　　最后要提的是，中海油在香港發(fā)行了35%的流通股；相比之下，中石化的比例不到25%，中石油僅為15%。因此，中海油股票的流動(dòng)性應(yīng)該更強(qiáng)。而且，中海油中小股東的表現(xiàn)很不錯(cuò)。中海油過(guò)去10年的回報(bào)率超過(guò)1000%，是?？松梨?ExxonMobil)的近5倍。

　　總之，中海油是最能吸引國(guó)際投資者的中國(guó)能源企業(yè)。不過(guò)，它也面臨著挑戰(zhàn)。中海油已探明儲(chǔ)量的壽命只有9年，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。去年渤海灣發(fā)生溢油事故后，中海油關(guān)閉了蓬萊油田，這拖累了其產(chǎn)量增長(zhǎng)，暴露出它過(guò)于依賴(lài)中國(guó)海上油田的缺陷。過(guò)去5年，中海油油氣產(chǎn)量的年均增幅達(dá)20%，未來(lái)5年的年均增幅將降至6%到10%。在油氣行業(yè)，并購(gòu)很少是創(chuàng)造價(jià)值的最佳途徑，其回報(bào)率通常只有勘探投資的一半。但正如咨詢(xún)公司W(wǎng)ood Mackenzie所言，海上油氣發(fā)現(xiàn)要耗費(fèi)10年至15年才能達(dá)到產(chǎn)量峰值。按照目前的產(chǎn)量水平，中海油的儲(chǔ)備壽命不允許它作此奢望。因此，它才會(huì)收購(gòu)尼克森。

　　為什么是加拿大？

　　中海油之所以瞄準(zhǔn)尼克森，坦白講，是因?yàn)榧幽么笥惺?、而且人們認(rèn)為加拿大對(duì)外資更開(kāi)放（例如與它南邊的鄰國(guó)相比）。沒(méi)錯(cuò)，加拿大迄今確實(shí)封殺了馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司(Petronas)斥資53億美元對(duì)進(jìn)步能源公司(Progress Energy)的收購(gòu)。但中海油對(duì)尼克森的收購(gòu)?fù)耆煌?。中海油已向加拿大政府展開(kāi)柔性攻勢(shì)，承諾這筆交易對(duì)加拿大“有利無(wú)害”。中海油暗示它將在多倫多上市，向尼克森的員工做了保證，還將把卡爾加里當(dāng)作其北美中心。而且，加拿大賣(mài)出的算不上是地質(zhì)遺產(chǎn)；尼克森只占加拿大已探明和概略?xún)?chǔ)量的不到1%。但決定性因素應(yīng)該是，加拿大的油砂開(kāi)采需要巨額投資、并且很大一部分投資要來(lái)自海外，而美國(guó)投資者已撤回國(guó)內(nèi)、專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)本國(guó)的頁(yè)巖氣了。畢竟，美國(guó)已走上能源獨(dú)立之路。

　　中海油董事楊華曾親歷過(guò)2005年中海油收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科(Unocal)失敗一事。在試圖收購(gòu)優(yōu)尼科的幾個(gè)月前，他精心策劃了中海油收購(gòu)加拿大MEG Energy部分股份的交易。那次收購(gòu)之后，中海油又收購(gòu)了更多加拿大資產(chǎn)，這一系列收購(gòu)在去年收購(gòu)破產(chǎn)的油砂生產(chǎn)商O(píng)PTI Canada時(shí)達(dá)到頂峰。OPTI的主要資產(chǎn)是艾伯塔省長(zhǎng)湖(Long Lake)油砂35%的權(quán)益，其余的權(quán)益則歸尼克森所有，這使得中海油有機(jī)會(huì)仔細(xì)考察尼克森的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)之一。

　　如果中海油成功收購(gòu)尼克森，它的年產(chǎn)量將躍升五分之一，已探明和概略?xún)?chǔ)量將增加三分之一以上。根據(jù)麥格理銀行(Macquarie Bank)的數(shù)據(jù)，以現(xiàn)有產(chǎn)量水平計(jì)算，中海油的儲(chǔ)備壽命將由此延長(zhǎng)至18年以上。除了位于加拿大的油砂（占尼克森已探明和概略?xún)?chǔ)量的70%），中海油還將把尼克森位于北海(North Sea)、墨西哥灣(Gulf of Mexico)和尼日利亞的資產(chǎn)收入囊中。這樣，中海油的海外產(chǎn)量占比將從2011年的六分之一升至三分之一。

　　昂貴，但并不離譜

　　中海油向尼克森報(bào)出的收購(gòu)價(jià)頗為誘人，每股27.50美元的收購(gòu)價(jià)較尼克森未受此事影響時(shí)的股價(jià)存在61%的溢價(jià)。近年來(lái)，由于經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)時(shí)好時(shí)壞（這在其油砂項(xiàng)目上表現(xiàn)得尤為明顯），尼克森股價(jià)一直處于振蕩之中。然而，由于這筆收購(gòu)事關(guān)自己的儲(chǔ)備壽命，中海油是以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光來(lái)看待這筆收購(gòu)的，它對(duì)收購(gòu)價(jià)格的衡量也是基于每桶油當(dāng)量的美元價(jià)格。從這個(gè)角度看，中海油報(bào)出的收購(gòu)價(jià)并不貴得離譜。把尼克森的債務(wù)包括在內(nèi)，這筆收購(gòu)價(jià)值179億美元——對(duì)尼克森9億桶油當(dāng)量的已探明儲(chǔ)量來(lái)說(shuō)，這相當(dāng)于每桶油當(dāng)量19.9美元，與最近的大型油氣并購(gòu)交易價(jià)格大致相同。經(jīng)紀(jì)公司伯恩斯坦(Bernstein)指出，如果再把尼克森11億桶油當(dāng)量的概略?xún)?chǔ)量考慮在內(nèi)，中海油報(bào)出的收購(gòu)價(jià)會(huì)降到每桶油當(dāng)量8.90美元，接近于每桶油當(dāng)量8美元的全球均價(jià)。如果能將尼克森總計(jì)56億桶油當(dāng)量的不確定儲(chǔ)備(contingent reserve)開(kāi)采出來(lái)，這一收購(gòu)價(jià)將降至每桶油當(dāng)量3.20美元，中海油將因此大大獲益。

　　中海油過(guò)去3年的平均勘探成本為每桶油當(dāng)量18.2美元；收購(gòu)尼克森的成本并不比中海油增加內(nèi)生產(chǎn)量的成本高太多。而且，這筆收購(gòu)是一次著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的押注。

　　現(xiàn)實(shí)問(wèn)題

　　以資金回報(bào)率或股本回報(bào)率來(lái)衡量，中海油當(dāng)前的收益相當(dāng)高，以至于任何增產(chǎn)或提高儲(chǔ)備的努力都會(huì)壓低這兩個(gè)回報(bào)率。麥格理估計(jì)，收購(gòu)尼克森會(huì)使中海油股本回報(bào)率減少5個(gè)百分點(diǎn)，至15%。換句話說(shuō)，如果中海油通過(guò)尼克森交易以及其他可能隨之而來(lái)的并購(gòu)，成功實(shí)現(xiàn)了公司以國(guó)際并購(gòu)來(lái)獲得增長(zhǎng)的策略，它將變得越來(lái)越像一家跨國(guó)石油公司——無(wú)論是從好的方面還是從壞的方面來(lái)看。

　　這讓中小股東們不得不問(wèn)幾個(gè)問(wèn)題。中海油有能力管理全面國(guó)際化的業(yè)務(wù)嗎？跨國(guó)石油公司必須小心與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府以及公民打交道，而中海油在溝通方面并未顯示出什么天分。在去年渤海灣溢油事故中，與康菲(ConocoPhillips)合伙擁有蓬萊油田的中海油，用了一個(gè)月時(shí)間才發(fā)布公報(bào)。這種表現(xiàn)在加拿大是要不得的，特別是考慮到圍繞油砂開(kāi)發(fā)出現(xiàn)的環(huán)保擔(dān)憂。中海油與股東之間的溝通也比較糟糕，該公司對(duì)其國(guó)際業(yè)務(wù)的細(xì)節(jié)提供得太少。

　　最重要的是，中海油是國(guó)有控股公司。中海油董事長(zhǎng)王宜林告訴英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，在中海油的股東利益與它的國(guó)有控股背景之間，不存在任何沖突。但問(wèn)題在于，中海油的多數(shù)股股東是否總有動(dòng)力作出經(jīng)濟(jì)效益為導(dǎo)向的投資決策、并始終愿意與中小股東分享回報(bào)。一大風(fēng)險(xiǎn)是，中國(guó)新領(lǐng)導(dǎo)層會(huì)尋求打造另一版本的俄羅斯天然氣工業(yè)公司(Gazprom)——完全是政府權(quán)力在全球能源市場(chǎng)中的延伸；或者他們決定弱化國(guó)有控股企業(yè)，這正是即將離任的本屆領(lǐng)導(dǎo)層想做的。目前而言，這兩種情形似乎都不太可能出現(xiàn)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或許正在減速，但其能源需求仍將保持增長(zhǎng)。

　　只要中海油保持國(guó)有控股身份，中小股東們就必須堅(jiān)持對(duì)中海油未來(lái)盈利中理論上屬于他們的那部分打一個(gè)折扣價(jià)。折扣應(yīng)該打多大，還有待討論。不過(guò)，有幾個(gè)因素對(duì)樂(lè)于順從政府決策的股東很有利。生產(chǎn)方面遭遇的挫折正使中海油的股價(jià)處于歷史低位附近，但蓬萊油田的生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)，并且產(chǎn)量在不斷攀升。買(mǎi)下尼克森會(huì)進(jìn)一步增加中海油的產(chǎn)量，為其帶來(lái)更為平衡的勘探與生產(chǎn)組合，最重要的是，此舉將延長(zhǎng)中海油的儲(chǔ)備壽命。即使加拿大政府否決了這筆收購(gòu)，中海油也能夠?qū)で笃渌x擇——它一年的派息后現(xiàn)金流達(dá)25億美元。它接下來(lái)可能會(huì)收購(gòu)一些較小的公司，或是非洲近海一些前景看好的勘探項(xiàng)目的權(quán)益。盡管在中海油擴(kuò)張的同時(shí)，其回報(bào)率會(huì)出現(xiàn)回落，但它在成本結(jié)構(gòu)方面仍將保持優(yōu)勢(shì)。全球投資者承受不起忽略中海油的代價(jià)。