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一項新的研究發(fā)現(xiàn)，受重工業(yè)疲軟以及國有企業(yè)境況不佳的拖累，去年中國工業(yè)企業(yè)的盈利能力下滑至2003年以來的最低水平，而持續(xù)的產(chǎn)能過?？赡芙o利潤率帶來持久下行壓力。

研究公司牛津經(jīng)濟研究院(Oxford Economics)的亞洲經(jīng)濟負責(zé)人高路易(Louis Kuijs)發(fā)現(xiàn)，中國官方工業(yè)調(diào)查的約32.8萬家公司——包括所有國企以及年銷售額超過2000萬人民幣的非國有企業(yè)——的平均利潤率，從近年高點——2010年的7.6%下滑至2015年的5.8%（見圖）。

然而，這一整體數(shù)字掩蓋了不同類型企業(yè)之間的巨大差異。高路易表示，去年，國有企業(yè)很可能延續(xù)了自2010年以來資產(chǎn)回報率下滑的趨勢，而非國有企業(yè)的資產(chǎn)回報率似乎保持得較好（見圖）。

這種差異部分源于這樣的現(xiàn)實，即采礦、鋼鐵、其他金屬及化學(xué)品等遭受重創(chuàng)的行業(yè)——都受到房地產(chǎn)市場疲軟的影響——大量集中了中央或地方政府控制的國有企業(yè)。

這些資本密集的行業(yè)內(nèi)部，窘境已經(jīng)顯現(xiàn)。例如，鋼鐵企業(yè)的平均利潤率已從2010年3.9%的近期高點下滑至去年的0.8%。化工企業(yè)的平均利潤率從2010年的7.7%下滑至去年的5.3%，“其他金屬”企業(yè)的平均利潤率則從2010年的5.6%下滑至2.7%（見圖）。

高路易預(yù)計，未來這種艱難境況很可能將持續(xù)。“在遭受重創(chuàng)的行業(yè)，就業(yè)崗位已經(jīng)大幅削減。盡管如此，由于投資水平仍居高位，工業(yè)產(chǎn)能擴張依舊太快，這將壓低利潤前景。”

總的來說，自2014年初至2015年底的兩年時間里，工業(yè)部門削減了約390萬個就業(yè)崗位，包括87.3萬個煤礦業(yè)崗位以及53.3萬個鋼鐵業(yè)崗位。

但問題在于，雖然減員數(shù)量巨大，產(chǎn)能過剩的情況依然突出。中國歐盟商會(European Chamber of Commerce in China)最近發(fā)布了一份評估報告，認為中國鋼鐵、鋁、水泥、煉油、平板玻璃及造紙等行業(yè)的產(chǎn)能利用率在65%至85%之間。該商會估計，自2008年以來，所有這些行業(yè)的產(chǎn)能利用率都出現(xiàn)了大幅下滑。

以鋼鐵業(yè)為例。官方計劃未來5年削減1億至1.5億噸產(chǎn)能。但這一巨大數(shù)量僅占當(dāng)前總產(chǎn)能的10%至15%，這意味著在這項5年目標(biāo)實現(xiàn)后（如果能實現(xiàn)），很可能還要繼續(xù)削減更多產(chǎn)能。