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眾業(yè)達(dá)公司發(fā)布中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.1 億元，同比增長(zhǎng)15.10%，歸母凈利潤(rùn)1.25 億元，同比下滑3.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.23 億元，同比增長(zhǎng)40.0%。

上半年公司扣非業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。上半年實(shí)現(xiàn)收入39.1 億元，同比增長(zhǎng)15.1%，歸母凈利潤(rùn)略有下滑，扣非歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)40%，主要系去年一季度轉(zhuǎn)讓珠海銀隆股權(quán)產(chǎn)生投資收益5,659 萬(wàn)元，前期基數(shù)較高。上半年費(fèi)用端穩(wěn)定，公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用1.89 億元（+yoy19.9%），管理費(fèi)用9,374 萬(wàn)元（+yoy20.2%），財(cái)務(wù)費(fèi)用-677.8萬(wàn)元（+16.6%）。單看二季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,305 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.6%。

電商平臺(tái)放量，打破增速瓶頸，帶來(lái)超越行業(yè)的成長(zhǎng)性。上半年公司電商平臺(tái)眾業(yè)達(dá)商城（zydmall）實(shí)現(xiàn)收入7.6 億元，預(yù)計(jì)全年規(guī)模將達(dá)到約15 億元，去年收入約4.6 億元，同比將大幅增長(zhǎng)。眾業(yè)達(dá)商城布局終端客戶長(zhǎng)尾市場(chǎng)以及MRO（非生產(chǎn)原料型工業(yè)品）市場(chǎng)，在經(jīng)歷了幾年的培育期，已經(jīng)進(jìn)入高成長(zhǎng)階段，將打破過(guò)去以依賴增加營(yíng)銷人員、銷售網(wǎng)點(diǎn)的傳統(tǒng)成長(zhǎng)模式，配合公司線下的倉(cāng)儲(chǔ)、物流、庫(kù)存提高對(duì)中小型客戶及分散市場(chǎng)覆蓋，帶來(lái)超越行業(yè)的成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)到 2020 年，我國(guó)工業(yè)電氣分銷服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)?？梢赃_(dá)到 1000 億美元，MRO 市場(chǎng)空間超過(guò)萬(wàn)億元，目前公司作為分銷龍頭，規(guī)模不足百億元，預(yù)計(jì)電商平臺(tái)放量將引領(lǐng)公司走向市占率提升的道路。

投資將為經(jīng)濟(jì)托底，預(yù)計(jì)下半年工控市場(chǎng)向好。7 月末政治局會(huì)議明確提出堅(jiān)持積極財(cái)政政策，加大基建力度補(bǔ)短板。近期消費(fèi)、出口數(shù)據(jù)回落，我們認(rèn)為出口、消費(fèi)將會(huì)走弱，投資將為經(jīng)濟(jì)增速托底。

近年來(lái)，供給側(cè)改革深化，落后產(chǎn)能出清，企業(yè)盈利能力回升。上半年受到“去杠桿”的影響，企業(yè)資本開(kāi)支放緩，工控市場(chǎng)增速下滑。近期定向降準(zhǔn)政策出臺(tái)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加，信貸環(huán)境相對(duì)寬松。對(duì)于效率的追求，以及信貸放松，讓制造業(yè)企業(yè)有動(dòng)力也有能力去增加自動(dòng)化開(kāi)支。此外基建投資將成為亮點(diǎn)，積極財(cái)政政策下，帶動(dòng)對(duì)工控市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)下半年工控行業(yè)增速將會(huì)回升，未來(lái)2-3 年保持10%以上增長(zhǎng)。

公司利潤(rùn)率進(jìn)入趨勢(shì)性增長(zhǎng)階段。上半年公司分銷毛利率均有增長(zhǎng)，低壓電器分銷毛利率達(dá)到11.11%，同比增長(zhǎng)1.18 個(gè)百分點(diǎn)，工控分銷毛利率達(dá)到9.47%，同比增長(zhǎng)1.34 個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)電氣進(jìn)口替代持續(xù)進(jìn)行，公司對(duì)于供應(yīng)商的話語(yǔ)權(quán)提升。此外公司分銷的品牌種類、產(chǎn)品品類大幅提升，優(yōu)選利潤(rùn)率更高的產(chǎn)品銷售，直接帶來(lái)銷售利潤(rùn)率的提升。

系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)多個(gè)下游領(lǐng)域景氣度回升，高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)增長(zhǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)邊際影響較大。上半年公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.36 億元，同比大幅增長(zhǎng)62%，毛利率達(dá)到15.38%，同比增長(zhǎng)2.5 個(gè)百分點(diǎn)。

集成業(yè)務(wù)主要包括石油鉆井電控配套產(chǎn)品，風(fēng)電機(jī)組配套系統(tǒng)。過(guò)去兩年原油、風(fēng)電等下游不景氣，目前原油價(jià)格位于高位，此前擱置的原油開(kāi)采項(xiàng)目有望重啟。風(fēng)電未來(lái)三年將迎來(lái)投資建設(shè)高峰期，公司長(zhǎng)期以來(lái)和金風(fēng)等龍頭公司形成穩(wěn)定供貨關(guān)系，直接受益。公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率高于分銷業(yè)務(wù)，集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)邊際改善較大。