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2021年4月1日，距離來自華為的精英們成立匯川技術(shù)，正好18年。匯川技術(shù)董事長朱興明總結(jié)匯川技術(shù)的發(fā)展用了兩個(gè)字“神速”。

這“神速”的18年里，被譽(yù)為工控圈“小華為”的匯川技術(shù)擁有了許多標(biāo)簽：國內(nèi)最大的中低壓變頻器與伺服系統(tǒng)供應(yīng)商，行業(yè)領(lǐng)先的電梯大配套供應(yīng)商，我國新能源乘用車動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者。

“企業(yè)發(fā)展就跟氣球一樣。你必須使勁往里面吹氣，靠空氣熱力學(xué)的壓力把這個(gè)氣球脹大。”朱興明曾對(duì)媒體這么說過。但對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，業(yè)績對(duì)賭的壓力，外延并購的副作用陣痛，毒瘤般的商譽(yù)計(jì)提減值都讓人望而生畏。

尤其是近十年，在匯川技術(shù)毛利率呈現(xiàn)不斷降低趨勢的情況下，面對(duì)激烈的行業(yè)競爭，還要打入細(xì)分市場腹地，做到協(xié)同增長需要時(shí)間和功夫。

眼下，匯川技術(shù)競爭優(yōu)勢仍在持續(xù)積累中，完整的“護(hù)城河”并未建成。至此，一個(gè)聲音傳來，匯川技術(shù)的“氣球”會(huì)吹破嗎？

“華為系”的創(chuàng)業(yè)

真正讀懂一個(gè)企業(yè)很難，但厘清一個(gè)企業(yè)的發(fā)展歷程對(duì)于理解企業(yè)的戰(zhàn)略布局和長遠(yuǎn)發(fā)展有著莫大幫助。

工控圈內(nèi)，匯川技術(shù)號(hào)稱“小華為”，被追捧者視為A股最有華為基因的上市公司。所以想要理解匯川技術(shù)，要先從華為說起。

2001年，資本寒冬中的華為為了求生，將安圣電氣100%的股權(quán)出售給美國艾默生，隨著這一次“斷臂”，正式掀開了國內(nèi)自動(dòng)化公司草莽創(chuàng)業(yè)的浪潮，時(shí)任安圣電氣變頻器產(chǎn)品線總監(jiān)的朱興明置身其中。

朱興明是華為工控創(chuàng)業(yè)大軍中舉足輕重的一位。在安圣電氣被轉(zhuǎn)讓后，他選擇離開，并自己創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)出走的核心人才后來在資本市場建立起了所謂的“華為系”，匯川技術(shù)也在其中。盡管朱興明不是創(chuàng)業(yè)最早的，可他卻走得最久，走在最前頭。

2003年，朱興明及一起從華為走出的精英們創(chuàng)辦了匯川技術(shù)。在匯川技術(shù)19位發(fā)起人中，有16位有華為的工作背景。他們中有從事研發(fā)的，有從事銷售業(yè)務(wù)的，也有從事供應(yīng)鏈管理的。

創(chuàng)業(yè)不易，世人皆知。在低壓變頻器的突破給匯川技術(shù)帶來了第一桶金，21世紀(jì)初，外資壟斷了國內(nèi)的自動(dòng)化市場，匯川押寶矢量變頻，推出了NICE3000電梯一體化控制器，把設(shè)備現(xiàn)場安裝工期縮短了一半，精準(zhǔn)解決了用戶的痛點(diǎn)。借助當(dāng)時(shí)國內(nèi)房地產(chǎn)“火山爆發(fā)式”的發(fā)展，匯川技術(shù)憑借配套設(shè)施電梯產(chǎn)業(yè)的崛起，賺了個(gè)盆滿缽滿。當(dāng)下，中國每四臺(tái)電梯中就有一臺(tái)電梯是安裝了匯川的控制器。

一直到現(xiàn)在變頻器仍是匯川技術(shù)賴以生存的業(yè)務(wù)。2017年至2019年，公司低壓變頻器市占率從11.4%提升至14.9%，中高壓變頻器市占率從2.6%提升至10%，國內(nèi)市場份額排名第三。

若說變頻器是“第一春”，那么匯川技術(shù)的“第二春”從進(jìn)軍伺服系統(tǒng)開始。2008年，公司將伺服系統(tǒng)提升至核心戰(zhàn)略地位，并開始拓展PLC（可編程邏輯控制器）業(yè)務(wù)，2013年公司通過收購寧波伊士通加強(qiáng)電液伺服競爭力。以2018年為例，其伺服業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12億元，較上市時(shí)增長逾10倍。

但由于自動(dòng)化行業(yè)存在大而散的行業(yè)特征，單一產(chǎn)品不足以支撐一個(gè)企業(yè)永遠(yuǎn)的成長。

由于工控產(chǎn)品的下游幾乎涉及到所有工業(yè)生產(chǎn)，因此工控企業(yè)擁有橫縱擴(kuò)張的能力和動(dòng)力，匯川技術(shù)進(jìn)軍伺服系統(tǒng)就是建立在這種邏輯上。

投資步伐逐漸擴(kuò)大的匯川技術(shù)正在吹更大的“氣球”。2014年，匯川技術(shù)通過生產(chǎn)機(jī)器人控制系統(tǒng)等核心零部件的方式進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域，布局的核心部件包括控制器、機(jī)器視覺，機(jī)械傳動(dòng)部件、高精度滾珠絲杠；2015年10月，匯川技術(shù)收購江蘇經(jīng)緯51%股權(quán)，進(jìn)軍軌道交通市場，蘇州經(jīng)緯技術(shù)來源于捷克的斯柯達(dá)電氣（SKODA）。

除工業(yè)機(jī)器人和軌道交通牽引系統(tǒng)，新能源是匯川技術(shù)很早就篤定的賽道，是該公司“雙王戰(zhàn)略”——“新能源汽車之王”和“智能制造之王”的重要血肉。

匯川技術(shù)2008年開始進(jìn)軍新能源車電控領(lǐng)域，隨著新能源商用車市場的爆發(fā)，迅速斥巨資進(jìn)入新能源乘用車領(lǐng)域，形成“電機(jī)+電控+變速箱”的動(dòng)力總成系統(tǒng)能力，成為中國新能源汽車電機(jī)控制器最大份額的供應(yīng)商。近日，匯川技術(shù)正進(jìn)行新能源汽車業(yè)務(wù)內(nèi)部重組的事項(xiàng)。

2010年在創(chuàng)業(yè)板上市，公司專注于工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，定位服務(wù)于中高端設(shè)備制造商。通過國產(chǎn)替代及品類擴(kuò)張，匯川技術(shù)實(shí)現(xiàn)了過去18年的高速成長，形成通用自動(dòng)化、電梯、新能源汽車、工業(yè)自動(dòng)化、軌道交通等五大板塊業(yè)務(wù)。

18年，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，這個(gè)時(shí)長不算短，但若以人類的年紀(jì)換算，18歲的匯川技術(shù)正值花季。據(jù)2020年度業(yè)績快報(bào)，公司去年?duì)I業(yè)總收入115.09億元，同比增加55.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.85億元，同比增加118.98%；基本每股收益1.19元，同比增加105.17%。

但是面對(duì)業(yè)績對(duì)賭的壓力，外延并購副作用帶來的陣痛，延續(xù)上述輝煌的想象空間有限，以2020年爆發(fā)式增長的業(yè)績?yōu)槔瑓R川技術(shù)在去年?duì)I收增長56%，凈利潤翻倍，這是由多個(gè)因素共同造就，譬如工業(yè)復(fù)蘇周期，百思特的并表，疫情的紅利等。

從120億到1500億市值

管理學(xué)大師彼得德魯克認(rèn)為，企業(yè)的目的只有一個(gè)，那就是創(chuàng)造客戶，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，“企業(yè)有且僅有兩個(gè)基本職能：一是營銷，二是創(chuàng)新”。

創(chuàng)新是匯川技術(shù)的靈魂，多年矢志不渝的高研發(fā)支撐著匯川技術(shù)走到今天。近五年，公司的研發(fā)費(fèi)用率每年都維持在9%以上，但或許也是由于這種研發(fā)投入，匯川技術(shù)自由現(xiàn)金流并未隨業(yè)績同頻共振，而是呈現(xiàn)出一定波動(dòng)性。

為了企業(yè)更好的發(fā)展，保住人才不流失，朱興明把匯川技術(shù)打造成了一個(gè)“財(cái)富分享的公司”，也就是利益共同體。匯川技術(shù)上市以來，通過多輪股權(quán)激勵(lì)綁定核心管理與技術(shù)人員，其中第三、第四期股權(quán)激勵(lì)依舊處于實(shí)施狀態(tài)，第五期股權(quán)激勵(lì)也剛開始。

關(guān)于營銷，朱興明曾說過，“一個(gè)創(chuàng)業(yè)型的公司對(duì)外的張力一定是來自于營銷，來自于市場，如果一個(gè)公司缺乏營銷，缺乏獨(dú)立的營銷能力，這個(gè)公司是長不大的，就是我們平常講“火車跑得快，全靠車頭帶”，很多人認(rèn)為這個(gè)車頭應(yīng)該是老板，其實(shí)不是，從一個(gè)公司的架構(gòu)來講，這個(gè)車頭一定是個(gè)組織，這個(gè)組織就是營銷，只有一流的市場才能造就一流的增長。

在他看來，未來才是趨勢，未來才是大市場，未來才是中國制造需要的東西，而營銷是一個(gè)企業(yè)增長的源泉。朱興明曾透露，從他創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在，一直有個(gè)習(xí)慣，就是每個(gè)月都要接觸大量的客戶，每個(gè)月必須要跟八個(gè)以上客戶的董事長見面。

基于營銷與創(chuàng)新的兩板斧，近十年，匯川技術(shù)一直保持著高速增長，營業(yè)收入復(fù)合增長率26%，利潤復(fù)合增長率20%（僅剔除百思特的并表影響）。

這一種業(yè)績的表現(xiàn)傳遞到了二級(jí)市場，匯川技術(shù)作為一個(gè)大牛股，上市那一年，匯川技術(shù)的營業(yè)收入僅6.7億元，利潤也僅有2.2億元，市值僅約120億元。如今，匯川技術(shù)市值達(dá)到1569億元，市值增長了十倍之多。

匯川技術(shù)的股東數(shù)從2015年以來，長期維持在兩萬到四萬之間，企業(yè)最新股東數(shù)為37800位。匯川技術(shù)4月2日股價(jià)為91.26元/股，有分析人士說，對(duì)于投資者而言，當(dāng)前股價(jià)較高，缺乏安全邊際。

眼下，匯川技術(shù)競爭優(yōu)勢仍在持續(xù)積累中，完整的“護(hù)城河”并未建成。對(duì)于匯川技術(shù)來說，公司若要持續(xù)地保持優(yōu)秀，就需要不斷地進(jìn)行研發(fā)和資本投入。

以核心部件見長的匯川技術(shù)，面對(duì)行業(yè)周期存在不確定性，經(jīng)歷了18歲成人禮后，企業(yè)發(fā)展的“氣球”能吹多大？這是一個(gè)考驗(yàn)?zāi)托呐c技巧的故事，需要時(shí)間才能述說。